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認股證小百科
實用認股證詞彙
在投資認股證時，投資者會接觸到不少專用詞彙，了解箇中含意，有助投資時更得心應手。
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對沖值
對沖值反映相關資產(股票)價格變化時，認股證理論價格的預期變幅。
對沖值 = 認股證價格變化 股價變化 如對沖值為50%，即表示股價每變動0.01元，認股證價格變動約0.005元。認沽證的對沖值為負數，原因是股價與認沽證價格變化呈反方向。
對沖值法則 認購證 認沽證 價內證(最大) 100% -100% 貼價證 50% -50% 價外證(最少) 0% 0% 認購證的對沖值為0至100%，認沽證則為0至-100%。
運用對沖值小貼士
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換股比率
換股比率是指在認股證到期時，多少份認股證才可以換取一股相關正股/一個期指點數的比率。
換股比率是用以是把認股證拆細，以令其價格同步降低。一隻換股比率為1兌10的認股證，即把原來為1元的認股證，拆細至每份0.1元。當計算其他認股證指標如對沖值、溢價等數據時，必須計入換股比率。
認股證 價格(元) 行使價(元) 換股比率 對沖值 每份認股證對沖值 敏感度*
(正股每升跌0.1元)認股證價格變幅(%) A 0.4 5.00 1.1 50% 50% 0.05 12.5% B 0.04 5.00 10:1 50% 5% 0.005 12.5% C 0.004 5.00 100:1 50% 0.5% 0.0005 12.5% *敏感度變化以每10個價位計算從上表可見換股比率對認股證的影響。表中三隻認股證的行使價、到期日等條款相同，僅換股比率有異。
留意認股證A的換股比率為1，即到期時每1份認股證可兌換1股正股，其價格為0.4元。
認股證C的換股比率為100，即到期時每100份認股證可兌換1股正股，為認股證A的100倍，因此其價格為0.004元。
雖然認股證A、B及C的行使價、到期日相同，其對沖值亦一致，但因換股比率有差異，其每份認股證對沖值也有所不同。由於認股證A的換股比率為1，屬三者中最低，因此其每份認股證對沖值亦最高，達到50%。認股證B的換股比率為10，其每份認股證Delta值亦為認股證A的十分之一；而認股證C每份認股證對沖值則只有0.5%。
由此可見，認股證的換股比率愈低，則其每份認股證對沖值愈高，其價格亦會高於其他認股證，其變幅也一致。也就是說，若購入上表任何一隻認股證，其回報相同。以上表而言，每當相關資產價格變動0.1元，三隻認股證價格變幅均約12.5%。
鑑於換股比率會對對沖值、敏感度及到期日打和價等因素帶來重要影響，因此在挑選認股證時，絕對不容忽視。
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認股證敏感度
認股證的敏感度，是反映正股股價需升跌多少，才可令認股證上落一個價位(或最低差價)。要計算出認股證的敏感度，可透過Delta值及換股比率。
例子:
種類:認購證認股證價格:0.2元相關資產:股票A換股比率:10:1到期日:12月1日對沖值:100%每份認購證對沖值 100% / 10 = 10% = 50% 上例顯示，透過認購證投資股票A，認購證價格為0.2元。
換股比率為10，到期日為12月1日。Delta值為100%，意味認購證於到期日有100%機會呈價內狀態。
計算認股證敏感度
要計算正股股價要上落多少，始可令認股證上落一個價位(香港交易所內所有價格低於0.25元的認股證，其每口差價為0.001元)，首先要清楚每份認股證對沖值。
在此先重溫對沖值的計算程式:
對沖值計算公式
對沖值 = 認股證價格變化 股價變化 計算「每份認股證對沖值」，可先把100%除以換股比率10，得出10%或0.10。得到「每份認股證對沖值」後，便可計算出敏感度，即正股股價需升跌多少，始可令認股證上落一個價位(0.001元)。
股票認股證敏感度計算公式
股價變化 = 認股證價格變化 每份認股證對沖值 簡單地把認股證價格變化0.001元除以每份認股證對沖值10%，可得出敏感度為0.01元。即是說，相關資產價格每升跌0.01元，認股證即升跌一個價位(即0.001元)。
算式如下：
股價變化 = 0.001元 10% = 0.01元 從上或可見，敏感度為0.01元，相當於股票A的一口差價(適用於所有1元以上的香港股份)。在認股證術語中，我們稱之為「逐格跳tick for tick」，即正股每升跌一個價位，認股證亦隨之升跌一個價位。
至於指數認股證，計算方法亦如出一轍。
例子:
種類:認購證認股證價格:0.2元相關資產:恆生指數換股比率:6000:1到期日:12月1日對沖值:60%每份認購證對沖值 = 60% / 6000 = 0.1% 上表以恆生指數為例，把對沖值60%除以換股比率=6000，得出其每份認股證對沖值為0.1%或0.001。即是說，恆生指數每升跌5點，認股證即升跌5個價位(0.005元)，則即0.005元除以0.1%。
算式如下：
相關資產股價變化 = 0.005元 0.1% = 5點 運用「認股證敏感度」小貼士
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察看認股證敏感度時，記謹計及換股比率。
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認股證敏感度基本上為即市交易員及短線投資者所採用，對其他投資者來說，對沖值及實際槓桿很可能更為實用。
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點擊進此可取得認股證敏感度數據。
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打和點
若打算持有認股證至到期日，打和點便值得參考；否則，這數據只代表認股證的買入價。
我們可以從兩方面考慮打和點：一、如果沒打算持有認股證至到期日，則打和點就是買入認股證時的價格。二、若擬持有至到期日，打和點就是相關資產需上升/下跌至哪個價格，才等同認股證買入價。
下例解釋打和點的計算方法。例子:
種類:認購證認股證價格:0.15元行使價:25.00元正股股價:23.00元換股比率:10透過認購證買入股票的成本 = (認購證價格 X 換股比率) + 行使價 = (0.15元 X 10) + 25元 = 26.5元 假設閣下計劃持有認股證至到期日，認購證行使價為25元，換股比率為10，而首次買入該認購證價格為0.15元，當時正股股價為23.00元，到期日打和點即為26.50元。
運用「打和價」小貼士
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另一簡單計算打和價的方法是參考溢價(或時間值)。溢價反映正股股價需要上升多少，認股證始可於到期日打和。我們將會在下一章詳加解釋。
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須謹記打和點是正股於認股證到期日所需達至的價格，以致相等於你當初買入該認股證的價格。在到期日之前一段時間，打和點會較低。
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認股證敏感度對即市交易員及短線投資者較為重要，對其他投資者來說，對沖值很可能更為實用。
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點擊進此可取得認股證打和點數據。
溢價
要計算正股股價多少始可於認股證到期日達致打和點，只需把認股證價格乘以換股比率，再加上行使價。以上例計算，即為0.15元乘以10，再加上25元，打和價為26.50元。
由此可見，那26.50元是透過認股證買入正股的有效成本，也就是說，若要認股證價格於到期時等於買入價0.15元，正股股價所需達到的價位。例子:
種類:認購證認股證價格:0.15元行使價:25.00元正股股價:23.00元換股比率:10透過認購證買入股票的成本 (認購證價格 X 換股比率) + 行使價 = (0.15元 X 10) + 25元 = 26.50元
直接買入股票的成本 正股股價 = 23.00元
差價 26.50元 – 23.00元 = 3.50元 溢價 (相當於股價的15.21%) 從上表可見，透過認股證買入正股的成本為26.50元，直接購入股份成本為23.00元，兩者差額為3.5元，此乃溢價。
雖然3.50元溢價看來偏高，但實際上只是正股股價的15.21%。只要付出正股股價的小部分，便可透過槓桿效應參與正股的潛在上升機會，相對來說，這個溢價只是微不足道。而長期及實際槓桿較高的認股證，其溢價較高。槓桿比率
槓桿比率顯示以用作買入正股所需的資金，可買入多少份認股證的比例。舉例說，若槓桿比率為10倍，代表你動用買入正股的資金，可於認股證作出10倍的投資。
槓桿比率 = 正股股價 / (認股證股價 x 換股比率)
運用「槓桿比率」小貼士
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單純地參考槓桿比率作用不大，因為沒有計入認股證的敏感度 (對沖值)。槓桿比率常以標準比率顯示，獨立來看卻欠實用性。
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實際槓桿則計入對沖值，是較佳的參考指標。
實際槓桿比率
實際槓桿比率是一個跟對沖值相若的指標，結合了槓桿比率及對沖值，以百分比形方式反映認股證價格變化。
實際槓桿比率 = 實際槓桿 x 對沖值
實際槓桿比率主要用途有二:
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1. 反映正股股價每上落1%，認股證價格的變化幅度
假設實際槓桿比率為10倍，即正股股價每升跌1%，認股證價格升跌幅度約10%。
股票 1% x 10 = 認股證 10%
認股證的實際槓桿比率愈高，意味潛在回報愈高，風險亦相應提升。
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2. 計算投入認股證的資金
藉著實際槓桿比率，可計算出所持有認股證的數目，相當於涉及多少正股的數目。
假設實際槓桿比率為10倍，投資者買入10,000元認股證，即相當進行100,000元相關股票的投資。10,000元認股證投資 x 10 = 100,000元有效股票投資
同理，若閣下持有200,000元股票，希望沽出部分股票獲利，卻不想放棄正股可能繼續上升的機會，便可藉買入20,000元、實際槓桿比率為10倍的認股證，達致目標。
20,000元有效股票投資 / 10 = 20,000元認股證投資
運用「實際槓桿比率」小貼士
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點擊進此可取得認股證的實際桿比率數據。
引伸波幅
引伸波幅是影響認股證價格的重要元素，此數據反映市場對相關資產未來價格波動的預期，並以百分比方式表達。
引伸波幅可用作比較條款相近認股證的價格高低。在其他因素不變下，引伸波幅愈高，意味該認股證的價格愈昂貴。
引伸波幅受以下因素影響:- ・供求力量
- ・市場價格波動水平
- ・場內期權(ETO)及場外期權(OTC)市場
以下是認購證A的價格變化:
時間 股價(元) 認購證A價格(元) 引伸波幅 9:31am 5.00 0.100 70% 10:00am 5.01 0.105 70% 11:00am 5.02 0.110 70% 在引伸波幅不變下，認購證A的走勢與正股股價以「tick-for-tick」(正股股價與認股證同步上落一個價位)的方向移動，相關資產價格每升一格(0.01元)，認股證價格亦上升一格(0.005元)。
同日稍後，相關資產股價及認購證A價格變化如下:時間 股價(元) 認購證A價格(元) 引伸波幅 2:30pm 5.12 0.160 70% 2:32pm 5.12 0.165 71% 2:35pm 5.13 0.170 71% 2:45pm 5.14 0.175 71% 從黃色部分的字可見，雖然正股股價於5.12元的價位不變，但認購證A由0.16元上升一個價位至0.165元，這是受引伸波幅由70%升上71%帶動。
甚麼因素導致引伸波幅上升?- ・認股證需求增加
- ・市場重大消息令市況不穩，市場預期波幅擴大
- ・相關場內期權(ETO)及場外期權(OTC)市場的引伸波幅上升
在收市前，相關資產股價及認購證A價格變化如下:
時間 股價(元) 認購證A價格(元) 引伸波幅 3:00pm 5.15 0.185 71% 3:15pm 5.16 0.190 71% 3:30pm 5.16 0.185 70% 3:45pm 5.17 0.190 70% 在下午3:30前，認購證A與正股股價仍以「tick-for-tick」運行，但到達3:30，雖然相正股股價於5.16元不變，認購證A價格卻由0.19元下降至0.185元。
甚麼因素導致引伸波幅下跌?- ・認股證需求減少
- ・市場信心增加，市場預期波幅下降
- ・相關場內期權(ETO)及場外期權(OTC)市場的引伸波幅下降
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