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了解權證的結構

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  • 內含價值及時間價值

    權證的價值,主要由兩方面組成:

    內含價值

    當認購權證的履約價低於相關資產的股價時,意味該認購權證擁有「內含價值」。從下例可見,認購權證的履約價為3.0元,較股票現價3.3元有0.3元「差價」,這就是內含價值。該權證的價值,也就是其內含價值至少為0.3元。所有履約價低於股票現價的認購權證,假設其行使比例為1:1,其價格至少相等於其內含價值。

    時間價值

    一般而言,權證的價值會高於其內含價值。從例子可見,該認購權證價格為0.4元,較其內含價值高0.1元,這額外價值就是「時間價值」。

  • 時間價值損耗

    權證的時間價值,會隨著其逐漸接近到期日而遞減,此過程稱為「時間價值損耗」。隨著到期日漸近,權證的時間價值損耗亦會加快。

  • 價值狀況

    價值狀況是指權證履約價與股票現價的關係。
    上述例子中的認購權證之所以具有內含價值,是因其履約價比股價低(認售權證則相反);具有內含價值的權證稱為「價內權證」(in-the-money或ITM)。當認購權證的履約價高於股價,則稱為「價外權證」(out-of-the-money或OTM);而當認購權證的履約價相等股價時,則稱為「價平權證」(at-the-money或ATM)。

    隨著相關資產股價漲跌,在權證有效期內,權證的價值也會經歷多次變化,價內權證可能迅速變成價外權證或價平權證,反之亦然。

    對投資人來說,權證的價內外狀況沒有絕對的好壞之分,其優點及缺點就取決於投資人的交易策略。下表總結價內外權證的不同價值狀況與風險程度。

    價內權證(ITM) 價平權證(ATM) 價外權證(OTM)
    屢約價 認購<相關資產現價
    認售>相關資產現價
    認購=相關資產現價
    認售=相關資產現價
    認購>相關資產現價
    認售<相關資產現價
    權證價格 最高 中間 最低
    時間價值
    內含價值
    槓桿/ 風險 最低 中間 最高
    影響因素 價內權證(ITM)
    屢約價 認購<相關資產現價
    認售>相關資產現價
    權證價格 最高
    時間價值
    內含價值
    槓桿/ 風險 最低
    影響因素 價平權證(ATM)
    屢約價 認購=相關資產現價
    認售=相關資產現價
    權證價格 中間
    時間價值
    內含價值
    槓桿/ 風險 中間
    價外權證(OTM)
    屢約價 認購>相關資產現價
    認售<相關資產現價
    權證價格 最低
    時間價值
    內含價值
    槓桿/ 風險 最高